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來源︰中泰證券 2019-11-19 08:09中投投資咨詢網

   一周回顧︰本周中信紡織服裝指數-3.54%,其中紡織制造和品牌服裝分別-3.92%/-3.17%,滬深 300 指數-2.41%。從估值上看,紡織制造/品牌服裝環比分別-3.84%/-2.51%,達 54.79/30.75。從個股表現上看,安奈兒、健盛集團、森馬服飾漲幅居前,星期六、潯興股份、柏堡龍跌幅居前。

  本周熱點︰2019 雙十一平台保持高增長,服裝消費多元化。2019 年 11 月11 日當天全網交易總額為 4101 億元人民幣,在高基數的情況下,實現同比增長 30.5%。增速較去年提升 6.7PCTs,主要得益于各平台對下沉市場的深入挖掘(如京東、拼多多加大下沉市場補貼力度等)、營銷方式和內容的再升級(如明網紅帶貨、私域流量挖掘、綜藝晚會引流等),以及站外平台引流擴寬流量入口(如淘寶入駐支付寶小程序等)。

  分平台看, 天貓雙十一當日銷售額為 2684 億,同比增長 25.7%,佔比全網第一,達 65.5%。京東雙十一全球好物節(11 月 1 日到 11 月 11日)累計下單金額為 2044 億元,同比增長 27.9%,其當日銷售額為 705億,佔比 17.2%,位列第二。唯品會今年活動提前,雙十一期間實現銷售額 107 億元,同比增長 27.9%(佔比 2.6%)。後起之秀拼多多表現亮眼,同比增長 165%至 250 億元,佔比提升 3.1PCTs 至 6.1%。

  具體到紡服品類,各板塊頭部品牌排名小幅變動︰男裝 Top10 品牌中,優衣庫和 GXG 穩坐前兩名,花花公子、波司登排名均提升 4 名,分別位列第三、第四。女裝 Top10 品牌中,波司登表現亮眼,排名僅次于優衣庫,位列第二;此外,在直播帶貨的趨勢下,網紅品牌 Jupe vendue(排名從第九提升至第五)與 Chinstudio(進入前十)崛起。運動板塊中,隨著消費者對國產品牌接受度的提升,國貨龍頭強勢增長,安踏/李寧/361°銷售額分別同比增長 63%/50%/60%。童裝板塊,巴拉巴拉龍頭優勢明顯,連續多年雙十一排名第一;同時兒童運動服飾快速增長,Nike、安踏在天貓母嬰品牌中排名提升,其中安踏表現亮眼,在阿里平台童裝銷售中進入前十,排名第六。

  行業數據&資訊︰

  品牌服飾︰10 月社零增速放緩,紡服需求疲軟。

  10 月社會消費品零售總額同比增長 7.2%(-0.6PCTs)。分品類看,必選 消 費 需 求 增 速 較 為 穩 健 , 糧 油 食 品 / 日 用 品 分 別 同 比+9.0%/+12.0%(增速環比分別-1.4/-0PCTs)。可選消費持續走弱,化妝品雖保持 6.2%的較快增長,但增速環比-7.2PCTs;而家用電器和音響器材/服裝鞋帽、針紡織品/金銀珠寶分別同比+0.7%/-0.8%/-5.5%,增速環比分別-4.7/-4.4/+1.1PCTs。

         具體到紡服品類,10 月零售額同比-0.8%,增速環比/同比分別-4.4/-5.5PCTs;從累計數據看,同比+2.8%,增速環比/同比分別-0.5/-5.6PCTs。分渠道看,1——10 月穿著類實物商品網上零售額同比+7.1%,增速環比-11.5PCTs;線下方面,限額以上服裝類商品零售額  +2.6%,增速環比-0.4PCTs。服裝類產品增速在線上、線下渠道均有所下滑,或受雙十一活動影響,消費滯後,以及在終端需求偏弱背景下,今年入冬較遲,短期冬季新品銷售承壓所致。

  紡織制造︰本周棉價平穩上漲,USDA 下調棉花產量。本周棉花 328 價格指數收于 13077 元/噸,單價環比/同比變動+31/-2508 元,國內棉價平穩上漲,或因外貿市場情緒緩和,疊加新疆棉減產預期所致。同時,10 月 USDA 下調國內棉花產量預期,導致期末庫存減少 10.9 萬噸,庫銷比-1.26PCTs,供需缺口相應擴大至 64.4 萬噸。從庫存情況看,10 月棉花商業庫存/工業庫存分別為 309.36/70.96 萬噸,環比分別+89.01/+0.82 萬噸。商業庫存雖環比大幅上升,但較去年同期增幅收窄 41.8 萬噸,主要受消費疲軟影響,企業采購進度慢于往年,且棉農惜售心理較重,觀望態度明顯。紗線/坯布庫存天數分別為 24/28 天,環比分別-3.29/-0.72 天,或因紡織品產量環比增長(紗線/布產量環比+1.2%/+0.2%)所致。

  行業觀點及投資建議︰在行業整體終端需求偏弱的背景下,優選成長性較好的子行業龍頭。從估值角度看,目前品牌服裝細分龍頭估值均處于歷史較低水平。建議關注童裝賽道好且龍頭優勢明顯的森馬服飾(2020 年 13x)、行業和公司均有望迎來拐點的假發龍頭瑞貝卡(2020 年 11x)以及龍頭優勢顯著、多品牌協同發展的運動龍頭安踏體育(2020 年 26x)。

關鍵詞︰紡織服裝
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